中国复苏+人民币升值是2023年全球宏观的强逻辑和中国股市的主线。值此百年未有之大变局，宏观主线对股市的影响更明显。

联合国《2023年世界经济形势与展望》预测，2023年世界经济增长将从2022年的约3%降至1.9%，然而中国今年增速将超过西方经济体，经济增长将达到4.8%。IMF发布的《世界经济展望报告》，预计2023年的全球经济产出增速将从去年的3.4%放缓至2.9%，其中，中国经济今年预计将增长5.2%，高出此前预测值0.8个百分点，2024年有望继续增长4.5%。与之对比，2020年中国经济在全球率先实现正增长，是全球唯一实现正增长的主要经济体；2021年中国经济总量达到114.9万亿元，增长8.4%，一年净增13.5万亿元，史无前例，占世界经济比重达到18.6%。过去三年，中国经济年均增长4.5%，明显高于世界2%左右的平均水平，在世界主要经济体中保持领先。

令发达经济体苦恼不已的40多年来最严重通胀危机，也未延烧至中国。2022年中国居民消费价格指数(CPI)温和上涨2.0%，“全球胀”与“中国稳”形成鲜明反差，物价稳成为中国经济一大亮点。首先，2023年美国相对欧、日经济增速的优势较2022年收窄。美国经济下行甚至可能衰退，而中国经济复苏，对发达经济体中的欧元区、日本经济的影响更大，所以这一轮的强美元周期基本结束。其次，美元指数下行不会一蹴而就，警惕4月之前美元可能的反弹风险。一方面，超预期的2022年4季度美国GDP增速及1月非农就业数据，支撑美国软着陆预期。另一方面，非美央行短期没有联储鹰派，2月2日欧、英央行加息50bp靴子落地，指引措辞变化令市场作鸽派解读。4月份日本央行行长换届之前不会货币政策正常化。

中期来看，内需驱动中国经济复苏以及人民币国际化稳步推进，都有利于人民币升值，有望回到过去十年双向波动区间的下轨（6.2附近）。随着中国Reopen和稳增长政策实施，中国经济复苏并且相对美国经济持续改善，这是人民币兑美元汇率升值的核心支撑。另外，稳定偏强的人民币汇率有利于推进人民币成为石油等全球大宗商品的重要结算货币。2）短期人民币或在6.7-7.0震荡调整，将压制港股。人民币从2022年11月初的7.25升值到2023年2月初的6.7（2016年以来均值），需要等待数据验证复苏。

中国不仅拥有门类齐全、独立完整、高附加值的工业体系，还坚定不移地扩大制度型开放，积极融入全球产业分工体系，各行业企业深度嵌入全球产业链，先进制造业稳步迈向中高端。（雨林）