外汇市场比以前更加有韧性，市场对人民币汇率有涨有跌的双向波动更加习以为常。

目前金融市场的开放程度以及人民币国际化程度都比以前大幅提高，这令管理跨境资本流动、调控人民币汇率走势的成本和难度都大大提升。

要正视在稳定人民币汇率时会面对的挑战。今年上半年，人民币汇率承压的很大一个原因就是美联储紧缩超预期，由于美国第一季度通胀出现反复，所以美联储延迟了首次降息时间，并且全年降息次数也大幅缩减，美元走势偏强。不排除下半年这种情况还会延续。最近还出现的一个不确定性因素，是美国前总统特朗普可能重返白宫。“特朗普交易”也许会导致美元重新走强，给人民币汇率带来一定压力。主要有两个渠道，一是特朗普偏好实行扩张性的财政政策，会导致美国经济继续过热，让美联储降息空间收窄；二是特朗普喜欢制造贸易摩擦、经贸争端，市场避险情绪也会推高美元。很重要的一点是，汇率是资产价格，很多资产价格都具有多重均衡的特性。在给定经济基本面的情况下，市场会有不同解读，而不同的解读会导致在同样基本面的情况下，资产价格既可能涨也可能跌。无所谓谁对谁错，都有自己的道理，关键是看哪股力量占上风。在资产市场上，不同时候、不同因素在发挥着主要影响作用。

最后，要处理好汇率政策和二元悖论的关系，即在资本账户开放的情况下，汇率不论固定还是浮动，都没有完全的独立性。当前人民币汇率走势一定程度上受到美联储货币政策的影响。但中国不是个案，这是全球普遍性问题。有一句话叫没有任何央行可以独立于美联储，不但中国面临这个问题，日本、欧洲也同样面临这个问题。今年3月日元退出负利率政策，依旧在贬值，即便干预也没有用，甚至7月日元兑美元汇率一度跌至38年新低。很重要的原因就是日美负利差较大。