The Economy During Epidemic Has Two Sides, How to Drive Two Wheels

In the second half of the year, the global epidemic continues to evolve, the external environment is becoming more complex and severe, and the domestic economic recovery is still unstable and uneven.

获悉，7月30日，中共中央政治局会议分析研究当前经济形势，统筹国内国际两个大局、统筹疫情防控和经济发展，有效实施宏观政策，经济持续稳定恢复、稳中向好，科技自立自强积极推进，改革开放力度加大，民生得到有效保障，高质量发展取得新成效，社会大局保持稳定。在深入研判展望下半年，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。经济面临两大主要矛盾，即成本上升和偿债压力，将从供给与需求两端限制经济增长，加上基数效应，经济增速将逐季走低。下半年投资和消费都有可能保持平稳增长，出口增速可能明显放缓，总体运行继续恢复常态。

大宗商品CPI难保维持低位运行

今年以来国际疫情不断反复，许多重要的大宗商品供给国家、地区因防疫需要减产、停工，供给端受到制约，形成大宗商品价格上涨持续增加中下游企业成本上升压力。大宗商品价格上涨使得产业链上下游之间利润重新分配，上游企业将成本上涨压力转嫁给中下游，甚或从大宗商品价格上涨中获利。但中下游企业受制于需求恢复缓慢和行业竞争充分，无法将成本转嫁至消费者，面临巨大压力甚至大幅损失。这种状态如果持续较长时间，则有可能使得部分中下游企业永久性退出市场，特别是中下游制造业的中小微企业。

外部冲击对市场经济稳定的影响

疫情以来中国应对疫情主要靠信贷扩张，虽然在短期起到了增加非政府部门现金流、避免了大规模破产的作用，但也增加了中期的债务压力和金融风险。中小微企业恢复不及规模以上企业，今年以来小型企业PMI有4个月低于荣枯线，而大型企业PMI全部保持在荣枯线以上。此外，7月底以来新一轮德尔塔病毒蔓延，进一步延缓了文旅、住宿等生活性消费业恢复进程。利用汇率宏观经济稳定器的功能，通过汇率的市场化波动和弹性增强，来抵御或者减缓外部的冲击。再次是加强对资本流动的监测和必要的管理。最后是加强国际经济政策间的协调，使得全球经济和金融的波动，以及一系列负面冲击能够在一定程度上得到国际间的协同管理。

信用债评级伴随着声誉风险

中国为提升信用评级的质量和竞争力，推动信用评级行业更好服务于债券市场健康发展的大局，2021年3月，监管部门出台相关政策加以调节，这是完全有必要的。但多年累积的问题一朝大幅转向形成“多步走”效应，其风险不容忽视。2021年1-5月，中国有7家信用评级企业一共作出96次信用评级下调，11次展望下调，165次终止评级。信用主体评级下调带来的声誉风险可能对企业融资产生一定的负面影响。信用评级趋严导致企业在信用市场融资条件变得更加苛刻。一方面，信用评级压降导致部分企业面临更高的债券融资成本，有的主体甚至被迫取消债券发行；另一方面，信用评级压降的影响还会传导至信贷市场，造成银行类机构对信用级别较低的企业收紧，甚至取消授信额度，从而导致相关企业融资困难。更为严重的情况是，部分信用主体遭到评级下调可能会波及同一地区或相关行业信用主体的直接和间接融资，导致信用风险由点及面的扩散。

统筹国内国际两个大局、统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，在复杂环境下推动经济高质量运行，扩大内需战略、深化供给侧结构性改革紧密结合，着力在提升供给体系适配性方面下功夫，提高供给适应引领创造新需求的能力。在增强产业链供应链自主可控能力、以创新强链补链方面，展现出更充足的动力促进形成强大国内市场。（雨林）